Hedging op de aardappeltermijnmarkt

InleidingTermijnhandel is een instrument waarmee prijsrisieo's op voorraden van Stapelprodukten, zoals koffie, granen en wol, kunnen worden verminderd.Een bekende definitie van termijnhandel is die van Haccoû (1971): 'Het kopen en verkopen van goederen voor levering op een toekomstig tijdstip, met de bedoeling die goederen op dit overeengekomen tijdstip niet te ontvangen noch te leveren, doch tot afwikkeling van het contract te komen door verrekening van het prijsverschil tussen de oorspronkelijke en een nieuwe, aan deze tegengestelde transactie'.De transacties op de termijnmarkt, tegengesteld aan die op de naturamarkt, noemt men een hedge.De effectiviteit van hedging of het risicodekkend vermogen van de termijnmarkt, wordt in vele studies gemeten door de spreiding (variantie) in het financiële resultaat van transacties op de naturamarkt zonder hedge te vergelijken met de spreiding van het financieel resultaat van transacties bij een volledige hedge (waarbij de termijnpositie in omvang gelijk is aan de positie op de naturamarkt).Zo werd dit voor de Nederlandse aardappeltermijnmarkt gedaan door Wierenga & Meulenberg (1984).In meer theoretische studies heeft men getracht een 'optimale hedge' te bepalen door gebruik te maken van een (verwachte) nutsfunctie, waarmee verwachte opbrengst en variantie (risico) van diverse strategieën tegen elkaar kunnen worden afgewogen (zie bijv.Stein (1961) en Ward & Fletcher (1971)).Het risicogedrag van de ondernemer is van wezenlijk belang voor de optimale hedge.In dit artikel wordt getracht een algemeen besluitkader te ontwikkelen waarbinnen de beslissingsproblematiek van de hedger geplaatst kan worden.We gaan er daarbij van uit dat de ondernemer, die over een voorraad beschikt, via maximalisatie van zijn nutsfunctie tot een optimale strategie kan komen met betrekking tot het te hedgen gedeelte van zijn voorraad: het optimale hedgingper cent age.Dit besluitkader passen we toe op de Nederlandse aardappeltermijnmarkt door op basis van prijzen uit de jaren 1972-1985 de resultaten van hedges in termen van verwachte opbrengst en variantie bij diverse hedgingpercentages te bepalen en deze voor een aantal risico-attitudes van de hedger te vergelijken.

Abstract licence: CC BY-NC-ND

A person counts once a day per paper. We keep no cookie and no address: a reader is a hash that changes every day. Any month under five reads shows no number.